今天分享的是：工程机械行业研究：海外龙头复盘之三：“县城小铁厂”的逆袭，小松模式煜煜生辉
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报告共计：36页
本文是国金证券对小松公司的研究报告，详细分析了小松的发展历程、股价表现、全球化和产品线迭代扩张策略，以及对国产工程机械厂商的启示。
小松是全球工程机械龙头，收入规模稳居行业第二，产品涵盖工程机械、矿山机械等多领域。近二十年，其营收和归母净利润显著增长，工程机械销售额多年排名全球第二。小松全球化布局深化，海外收入占比近90%，战略市场收入占比超50%。区域表现上，传统市场与战略市场收入贡献相对稳定，新兴市场部分地区表现较好。矿山机械成为主要增长点，收入规模接近卡特彼勒，增速表现优于工程机械板块。
股价方面，小松近十年累计涨幅达136.1%，年复合回报率9.21%，跑赢多数本土厂商，在行业上行期享受估值溢价。其历史复盘显示，发展分为四个阶段：第一阶段，战后顺应日本经济政策，发展拖拉机和推土机；第二阶段，把握外交时机布局全球化，推进液压技术；第三阶段，应对汇率劣势，聚焦亚洲开拓市场；第四阶段，调整经营策略应对危机，通过收购整合实现成长。
展开剩余81%小松的发展对国产厂商有诸多启示。在国内，注重售后市场可抵抗周期下行，售后市场空间大且潜力足。海外拓展应以本地化建设为核心，针对不同区域制定策略，提升发达国家市场份额，发展中国家也存在机遇。产品端要提升产品力，把控核心零部件生产。下游拓展上，矿山机械市场规模大、售后占比高，国产厂商应加强出口、推动产品大型化、注重并购整合和售后市场。
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发布于：广东省